烽火通信：傳輸網(wǎng)投資望加速 烽火業(yè)績加速釋放

2017下半年傳輸網(wǎng)投資望加速,驅(qū)動(dòng)烽火業(yè)績加速釋放。

市場認(rèn)為,在運(yùn)營商資本開支下滑的大背景下,光傳輸網(wǎng)絡(luò)的投資力度會比較小。事實(shí)上,的確在2017年的前幾個(gè)月,運(yùn)營商在傳輸網(wǎng)領(lǐng)域的投資不達(dá)預(yù)期。但是我們從產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研發(fā)現(xiàn),當(dāng)前OTN(光傳送網(wǎng))從骨干網(wǎng)向城域網(wǎng)下沉趨勢明顯,但由于長距離高速率光模塊價(jià)格畸高,導(dǎo)致運(yùn)營商投資意愿被暫時(shí)壓制。

2017年下半年,運(yùn)營商傳輸網(wǎng)投資有望加速,原因是:

①隨著4G滲透率的提升,移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量呈現(xiàn)年度翻番的增長態(tài)勢;同時(shí)2015年以來,以中國移動(dòng)為代表的運(yùn)營商大規(guī)模建設(shè)光纖接入,固網(wǎng)帶寬快速提升,兩方面因素導(dǎo)致傳輸網(wǎng)的壓力與日俱增(必要條件);

②產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解到,海外光模塊巨頭正在擴(kuò)張25GEML光芯片(用于長距離100G光模塊)產(chǎn)能,預(yù)計(jì)2017年三四季度放量,屆時(shí)長距離100G光模塊價(jià)格有望下滑25%以上,運(yùn)營商前期受到壓制的需求有望快速釋放出來(充分條件)。

定增過會,股價(jià)壓制因素臨近消除。前期市場擔(dān)心公司正在推進(jìn)的定向增發(fā)會有失敗的風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而影響公司高端產(chǎn)品的研發(fā)和推出。6月8日,公司公告,定增項(xiàng)目已經(jīng)通過證監(jiān)會審核,目前正在等待正式批復(fù)。隨著定增項(xiàng)目的臨近落地,公司募投新項(xiàng)目將會加快推進(jìn);同時(shí)公司業(yè)績的釋放也會具有更大的動(dòng)能。

運(yùn)營商受壓制的傳輸網(wǎng)投資在2017年下半年將會釋放,2017年的業(yè)績增速會比較高,2018年進(jìn)入平穩(wěn)增長階段,2019年5G興起,通信行業(yè)的大景氣周期來臨,光通信是實(shí)現(xiàn)大帶寬傳輸?shù)睦小?/p>

烽火通信2017-2019年收入將達(dá)到232億、283億、360億,同比增長34%、22%、27%;凈利潤11.1億、13.6億、17.7億,同比增長45%、23%、30%;對應(yīng)EPS為1.06元、1.30元、1.69元,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)2017-2019年P(guān)E分別為22倍、18倍、14倍。